【一名經人】避險資產大比拼　波幅美匯較優勝｜羅家聰專欄

第二波疫情開始，股市暫未明顯反映，但避險模式已悄然出現。買升產品多的是，但避險選擇卻來來去，相當有限。就這有限的幾類中又可怎揀？今文找六種來分析。

這六種涉及股、債、匯、商品分別是波幅指數（VIX）、波幅的波幅指數（VVIX）、美國十年期國債孳息、日圓兌美元（JPY/USD，無寫錯，是刻意倒轉的）、美匯指數、金價。照理美股跌時，若這六種資產具避險功能，理應皆升。是否如此要計過才知。

將這六種資產價格或孳息跟道指計卅日（即六週）移動相關系數，便得附圖結果；取這時期是因數據夠30個便符合大樣本（large sample）。相關系數最負的便最能避險。另外，數據期僅取年初至今，因避險概念乃近十餘年事，何況這關係其實不時在變。

觀圖所見，各避險資產表現皆不穩定，當中黃金和美債長息較差，常「正」相關；表現經常較好的為波幅本身或波幅的波幅，大概虛線以上的就是避險表現較好的資產 （留意縱軸逆向）。自5月底起，表現最好的由波幅指數換成美匯，應拜早輪不斷跌、美股不斷升所賜。既然升市因沽美元而買股票，那麼何時跌市自然也要看美元走勢。

美元怎走呢？按十六、七年大週期而言，美元夠時辰跌。不過，論經濟相對強弱，美勝外圍；論寬鬆程度，聯儲局也較外圍更為忍手。是故，週期因素還是利好美元的。不過大額而言，避險轉持美元實是轉揸美債，但後者未必是好的避險資產，如近期般。要避免長債的年期因素，便要取較短的如兩年期般，不過孳息低得可憐，更或負息。

下次再避險時，不妨先自己計數。

羅家聰

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